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国防军工行业动态分析:军工板块Q1主动基金持仓拐点向上 持股集中度有所下降

美美/2020-08-01/ 分类:智能时代/阅读:
国防军工行业动态分析:军工板块Q1主动基金持仓拐点向上 持股集中度有所下降 ...

公募基金Q1 重仓持仓军工板块持仓仍下降至历史低位,主动基金持仓拐点向上

    2020Q1 公募基金重仓持股中军工持股总市值205.6 亿元,持仓比例为1.5%,环比下降0.32 个百分点;主动基金重仓持股中军工持股市值为94.26 亿元,持股比例为0.89%,环比上升0.18 个百分点。军工行业持股集中度有所下降,国企占比继续下降。重仓持仓前十占比67.91%(Q4 重仓持仓前十占比71.8%),Q1 持仓前二十占比89.99%(Q5 持仓前二十占比92.54%),持股集中度有所下降。国有企业持仓比例为81.51%,持仓比例下降7.79 个百分点。民参军公司持仓比例为18.49%,环比上升。

    除光威复材以外Q1 重仓持股前十全部为国企,航空板块仍是重点配置,信息化、新材料增长明显;2020Q1 重仓持仓前十个股为海格通信、中航光电、光威复材、航天发展、中航机电、航发动力、中航飞机、中国卫星、航天电子、中国长城。相比较2019Q4 光威复材、航天发展、中国卫星、航天电子入列;内蒙一机、中国重工、中航沈飞、中直股份出列,变动较大。2019Q4 重仓持仓前十民参军个股为光威复材、应流股份、火炬电子、宏大爆破、红相股份、爱乐达、菲利华、高德红外、海兰信、电科院,相比较2019Q4,苏试试验、耐威科技、威海广泰出列,红相股份、爱乐达、电科院入列。

    2020Q1 加仓前十分别为航天发展、光威复材、中国卫星、中航机电、宏大爆破、红相股份、爱乐达、海格通信、航天电子、中航高科。减仓前十分别为中直股份、航发控制、航天彩虹、中航沈飞、中国长城、中国重工、中航光电、中航电子、中国动力、中航飞机。

    投资建议:

    军工行业基本面增速预计 20%附近,当前订单水平及军工周期决定2020 年行业增长稳健,且因留存资金较多2021 年或突破过去五年规律,呈现平稳增长格局。估值具有向上空间,目前基金持仓持续处于历史低位,具备配置空间:

    1)基本面方面

    ①军费和资金投入,国防支出是公共消费重要内涵,预计2020 年国防预算增速将在6.5-7.5%之间。但市场上也有很多其他类资金,如地方资金和军民融合资金支持,多投入供给侧的制造阶段,持续的资金投入是军工行业增长的首要关键因素。

    ②军工体制改革提升企业经营效率。

    ③军改影响逐步消除,此前影响订单和回款,随着军改影响削弱,预计未来同比增长相对加快。

    ④新装备定型后处于迅速爬坡期带动行业发展,军用技术民用化打开市场空间。主战装备列装势头较快,比如某主力战机和某通用直升机等,预计 2020 年全行业增速在 20%附近,相比 2019 年呈现稳健并略有加快的态势,没有爆发式增长但也没有行业增速下降。

    ⑤军工行业受短期经济波动影响较小,全年保军任务基本不变。虽部分公司Q1 因疫情造成原材料供应滞后及订单确认延后并导致一定业绩影响,但Q1 占全年比重较小,且产品交付可通过加班加点方式弥补,疫情并不会对行业基本面带来根本性变化,其业绩确定性高且部分公司估值具备吸引力,关注行业潜在的投资机会。

    2)估值方面

    军工板块过去几年业绩稳健增长,但估值持续下跌,目前军工板块对应 2020 年整体估值近 40 倍,且内部估值分化,不少标的对应2020 年的估值只有 20-30 倍且业绩增速在 20%甚至 30%以上,有业绩的主机厂对应 2020 年估值 30 多倍。因此具有一定的弹性。

    重点推荐方向:信息化、新材料、主机厂、国企零部件和民营企业等方向

    1)信息化:业绩增长相对较快并具有TMT 属性,首推航天发展、振华科技,对应2020 年估值均在20 多倍;此外密切关注北斗和低轨星座进展,或存在主题性机会。

    2)原材料:成长性好且具有高壁垒,新机型放量规模效应凸显,重点关注中航高科、光威复材、钢研高纳等;

    3)主机厂:近1 年多股价平稳,未来几年增长确定性高且较为稳健并能够支持当前估值水平,如中航沈飞、中直股份等;

    4)国企零部件:增长稳健,且回撤较小,关注中航机电、航天电器、中航光电等;

    5)民营企业:此前因商誉减值、股权质押等导致市场担忧,估值下杀到底部,随着军改削弱等带来基本面好转,民参军公司有望迎来戴维斯双击,关注雷科防务、红相股份等。

    风险提示:疫情持续影响;武器装备建设节奏低于预期;民用市场竞争激烈,军工企业习惯小批量、多品种、高毛利产品制造,在规模化拓展及管理上或存在一定差距

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