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祯金不怕火炼系列7-1800美元/盎司:黄金价格两轮巅峰的比对

美美/2020-07-17/ 分类:百科知识/阅读:
祯金不怕火炼系列7-1800美元/盎司:黄金价格两轮巅峰的比对 ...

  800美元/ 盎司后,再议金价的空间2020 年7 月9 日,伦敦现货黄金价格,历时近9 年终于重新站上1800 美元/盎司,登顶金价有史以来的第二高峰。自3 月流动性危机之后,金价修复至1700 美元/盎司即止步不前,维系近3 个月的宽幅震荡。期间对于金价空间的探讨与顾虑从未停止:1、实际利率,已逼近历史最低值;2、名义利率,创历史新低,美联储不考虑负利率背景下,下行空间非常有限;3、通胀的分歧,部分担忧通缩,需求疲弱下修复幅度有限;部分则担忧经济向好,随通胀修复带动利率抬升抑制金价。本篇再次聚焦金价的空间问题。

      2011 VS 2020:两轮金价的巅峰比对

      有别于市场,我们顺延框架系统性地比对两轮金价峰值背后的驱动,进而反思本轮金价继续向上的潜力。2011 年9 月6 日,金价创历史最高值1921 美元/美元,是一轮可以比肩当前的历史节点。从核心五大变量的比对来看,本轮特征非常鲜明,强美元+低通胀+低利率:1、实际利率,0.05%与-0.78%;2、美元指数,76 与97;3、名义利率,1.98%与0.65%;4、通胀预期,2.3%与1.6%;5、原油价格,114 与44 美元/桶。差异背后是本轮全球内生增长的乏力,才造就了近两年黄金与美元超历史时长的共振。

      历史峰值:强通胀+弱美元二维共振

      2009 年至2011 年,金融危机之后,金价登顶经历三个阶段“修复期—再危机—通胀期”:1、修复期,中国基建与美联储QE 携手推升大宗自底部快速反弹,通胀驱动实际利率下行,而同时,美元自避险抬升转向顺延美国经济趋弱;2、再危机窗口,欧债危机爆发下美联储领衔全球步入进一步宽松。期间美元转强,但利率进一步下行主导实际利率走弱,金价继续走牛;3、通胀期,全球宽松推升大宗步入通胀,而同时经济孱弱又离不宽松,致使加息延后,经济步入类滞胀特征,金价在通胀走强与美元趋弱共振下登顶。

      本轮,低利率单维驱动,美元+通胀正接力

      本轮,回顾2018 年至今年年初,金价的上行主要依赖名义利率下行驱动实际利率走弱的,而美元始终处强势地位。3 月流动性危机以来,通胀启动修复主导实际利率进一步下探,可类比09 年的“修复期”。未来我们判断金价继续向上依赖两股力量:一是通胀回归均值,驱动实际利率进一步下行;二是美元回归弱势。空间据估算,向上做两档展望:1958 美元/盎司(实际利率降至-1.2%),再看2200 美元/盎司(美元降至90)。

      风险提示

      1. 地缘政治风险。

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