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周期类核心资产:伟大如何重估(12)

美美/2020-08-12/ 分类:百科知识/阅读:
长期来看,我国人口结构变化可能给利率带来持续下行压力。 由于我国债券市场发展时间较短,国债收益率的趋势性还不明显,大体呈现出区间震荡的走势。但考虑到我国人口红利逐渐兑现,劳动人口占比在未来可能持续回落 ...

  长期来看,我国人口结构变化可能给利率带来持续下行压力。由于我国债券市场发展时间较短,国债收益率的趋势性还不明显,大体呈现出区间震荡的走势。但考虑到我国人口红利逐渐兑现,劳动人口占比在未来可能持续回落,以及人口抚养比可能快速上升,未来人们对债券的投资需求可能会持续增加。因此,这一人口结构变化对利率的潜在长期下行压力值得关注。

  

周期类核心资产:伟大如何重估【兴证策略|核心资产系列报告之九】

  2.4.2短期来看:大宗品价格不振带来潜在通缩风险,利率环境难以大幅收紧

  2014年以来,以原油、铜等为代表的国际大宗品价格大幅回落。近期PPI增速再次进入负区间,潜在通缩风险仍然存在。由于目前我国杠杆率仍然较高的情况,一旦通缩形成并导致“债务-通缩循环”,影响较大。因此短期来看,利率环境可能也难以大幅持续收紧。

  

周期类核心资产:伟大如何重估【兴证策略|核心资产系列报告之九】

  2.4.3 IFRS 9开始全面实施,高股息率标的有望持续获得增量资金青睐

  2019A股上市公司无特殊情况的都已实行新会计准则,保险公司在明后两年逐步实施。新准则下的以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产,其公允价值变动不再影响利润表。对于此前持有大量权益资产的企业(例如保险公司),如果将股票资产由过去的可供出售金融资产改划为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产,势必极大地增加报表利润波动性。因此这些企业可能会增加对高股息率标的配置,并将其划为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产,以此来减少新准则对报表利润的影响。

  

周期类核心资产:伟大如何重估【兴证策略|核心资产系列报告之九】

  2.4.4债券违约常态化提升了高股息标的性价比

  刚性兑付逐渐被打破,风险暴露频度提升,会降低资金的风险偏好,促使资金寻求更加确定性的收益。

  

周期类核心资产:伟大如何重估【兴证策略|核心资产系列报告之九】

  2.4.5周期性行业核心资产股息率较高

  从行业层面来看,2010年以来的TTM股息率股息率均值居前的行业有银行、煤炭、石油石化、电力公用事业、交运、家电等,平均股息率分别达到了3.93%2.71%2.67%1.77%1.74%1.73%。当前TTM股息率较高的行业有则有煤炭、钢铁、银行、石油石化、地产、家电,股息率分别为4.18%4.09%3.94%3.52%3.06%

  

周期类核心资产:伟大如何重估【兴证策略|核心资产系列报告之九】

  从标的层面来看,同时满足近3年平均股息率居前的、市值在全市场前10%(约259亿)这2个条件的股息率居前50的个股中,标的数分布居前的行业是银行(13)、房地产(7)、汽车(6)、电力公用(5)、交通运输(4。在股息率居前100的个股中,标的数分布居前的行业是银行(19)、房地产(12)、电力公用(11)、汽车(8)、交通运输(7

  

周期类核心资产:伟大如何重估【兴证策略|核心资产系列报告之九】

  数据来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理。过去3年平均股息率TTM根据2017-2019年每年12月的TTM股息率计算,数据截至201912

  从标的维度来看,2017-2019年期间A股市场股息率最高的前50家公司有近80%公司集中在周期行业中,而且这些公司多数是周期性行业的龙头公司。举例来看,股息率最高的中国神华三年平均股息率高达7%以上,是资本市场上少有的“现金牛”,2017年至20193年间,中国神华累计分红现金支出约947亿元,现金流累积高达1267亿元。

  

周期类核心资产:伟大如何重估【兴证策略|核心资产系列报告之九】

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